2022美国美联储加息时间表 下一次加息是什么时候

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美国2022年加息时间

美联储缩表加息2022时间（美国2022年加息时间表）背景：美东时间5月4日周三，美联储会后宣布，货币政策委员会FOMC的委员一致投票同意，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息。本次加息幅度为今年3月上次加息的两倍，符合市场共识预期。

2022年美联储议息会议时间表（美东时间）：

1月25日-1月26日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

3月15日-3月16日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

5月3日-5月4日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

6月14日-6月15日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

7月26日-7月27日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

9月20日-9月21日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

11月1日-11月2日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

12月13日-12月14日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

前言：看了不少科班和大神的高赞解读，虽然都很不错，总还是感觉意犹未尽。要么过于有板眼的系统化和术语化，不够简明，或者引入阴阳谋论再加直觉断论，难免流于逻辑断流状态，有些玄虚。

纵观上下，这不是一个能简单讲清楚的问题。或能讲清楚的已早没了这个耐心，有能明白的可自己在金融领域的操作又一塌糊涂，美其名曰是教官无需打仗，所以讲的多不是切身实践中来的体会。

2022年美联储加息时间是什么时候?

在当地时间3月16日美联储会议中宣布加息,将联邦及基金利率目标区间上调了25个基点到0.25%至0.5%的水平,此次加息之后后续本年度内可能还会有7次左右加息,具体如。

美国经济数据公布时间表2022?

美国CPI数据2022年公布时间最新消息:美国1月CPI年率未季调(%)将于北京时间2月10日晚间21:30出炉。 近日美联储升息的预期甚嚣尘上,而美联储加息在即很可能是。

2022年美国cpi公布时间?

美国的消费者物价指数(CPI)公布时间:美国东部时间上午8时30分;在报告每月的第二周或第三周发布。 居民消费价格指数,简称CPI,是反映一定时期内城乡居民所购。

美国经济衰退，2022年还能加息吗?

美国的经济确实在衰退,但是美国的通胀更加严重,通胀水平已经达到了百分之七点多,远远高于美联储所能承受的2%。 所以美国采取了一系列的紧缩措施。先是缩减购…

事关牛熊，美联储何时加息?

美联储官员态度:据6月FOMC会议纪要显示,美联储对何时Taper及方式争议较大,特别是MBS和国债能否按比例同步缩减,但多位官员认为Taper将较预期更早。此外,2021。

美国恶性通胀如此严重，为何还不加息，它在等什么?

美国恶性通胀如此严重,为何还不加息?它在等什么? 美国6月份的CPI同比增长5.4%,单从这个指标来看,美国确实已经进入到通货膨胀恶化的边缘。 但是就看谁来看这…

加息50基点是什么意思?

加息50基点是什么意思? 加息50个基点=股票估值下跌22%。 这个解释能让各位对即将发生的冲击有个直观感受。目前美国国债收益率是1.8%,转换成股票的估值就是55。

疫情与战争双重动荡之际，美联储开启加息了，又有谁会被收割呢?

加息周期开启,曲线部分倒挂 3月FOMC会议(3月15-16日)宣布加息25bp, 散点图显示2022年加息7次,2023年加息3次,2024年不加息。长期政策利率目标小幅下调至2.4%…

漂亮国加不加息?

会加息,但不是现在。 美国历年加息都会引起金融界的轩然大波。如果美国不能保证自身经济的稳固,就绝对不敢贸然加息。而决定美国自身经济稳固的几个指标就是美。

在08金融危机之后，美联储已多轮海量QE，各国央行也向各自金融市场注入大量廉价资金（硬通货注水无需解释，软通货在获得硬通货后通过背书方式注水也无需解释），一起推高资产价格，到2020年全球家庭积累的财富总额增加了约28.7万亿美元。2020年开始全球新冠病毒施虐，但受新冠病毒严重影响的国家是家庭净资产增长最快的国家之一。研究发现，北美和欧洲的财富增幅最大，它们的总财富增长了约10%。与之同时，美国的通胀近期冲击了40年新高，22年3月CPI年率录得8.50%，而英国的通胀预期为7.25%，巴西通胀超过10%还不算新兴市场里最恶劣的。

归根结底，通胀的唯一原因是货币注水，特别是一些大事件发生后的强力灌水。由于主要经济体惯性十分巨大，通胀过程起始有隐蔽性，发展有长滞后性，带头灌水的美联储如何能通过加息缩表来抑制通胀？或者如何将其诱发的高通胀损失转移海外呢？

这次美联储给出的办法是加息和缩表双管齐下，即安内攘外并举。官方说法，加息是抑制通胀，缩表是减少资本流动性到合适位置。回顾08年后，虽然第四次工业革命一直将来未来，但美利坚很多科技公司一骑绝尘，在全球越发强大，遥遥领先。这样，除红脖子集中的实体制造业差点意思，科技与服务业热胀厉害，连最近就业人口都紧缺。恰逢鹅乌战事出现，美国内通胀飙升到8+%，所以美联储一定要行动起来，重新开启被“新冠”中断的加息缩表进程，将危机转移到美之外，完成既定资本潮汐轮回。

历史给我们的经验，就是人类从来不吸取历史经验。说远说大点，上个世纪被97亚洲金融危机横扫过的国家至今仍有一蹶不振；说近说小点，今年3月4日RMB贬值后重复18年节奏，散户清仓A股未晚，对于许多人可以减少多少损失，是不是值得关注呢？

一、加息的核心是抑制需求

加息是一种货币政策，对美元流动性并没有任何强制作用，是给一个基于自由裁量的选择。美联储加息50个基点，大幅度增加了美元的无风险套利水平，美债与其它一些国家的国债收益形成了剪刀差，进一步打造了在前几年基础上形成的美元流动性价值洼地。加息后在固化美内部美元流动性的同时，改变了其他低利率贫瘠高地国家或区域的美元流动方向，当然是流失。

1)加息后美国内流通所需货币量减少的同时，货币转储蓄后流动性被固化还可以把发行部分看成相对减少，通货膨胀率就被暂时假性抑制，依据请看计算通货膨胀率的另一个公式：

通货膨胀率=（已发行的货币量-流通中实际所需要的货币量）÷流通中实际所需要的货币量×100%；

这个时候其实分子分母是同时减少的，不容易理解的话，就想想如果经济体还正常且利率50%情况。

2) 美元净流出国家为了阻拦这个流动性的工具是汇率，即本币贬值。很不幸的是，加息周期的前提是经济过热、需求过剩，当用美元背书在本币注水到泡沫四溢时，美元的出逃就立马显得本币多余，缩表往往会刺破该经济体的估值泡沫，形成股债汇等金融资产和实体资产价格的螺旋式下跌直至崩盘的正反馈。

3)加息后会抑制大宗生产资料的消耗和扩大再生产的投入，理论上大宗商品价格和美元指数是反周期，但由于美元注水太多，大宗商品提供商在价格经过前期价格飞涨后，并不一定能因为加息而让价格回到原位(比如去年初镁合金才RMB1万多1吨，年底接近6万，大家就可以好好观察)。但是很多资源国属于新兴市场经济体，由于汇率的变化特别是大宗和生活资料生产国的货币贬值，这时美国的采购成本会相对其它国家涨幅小很多，这是美国抑制通胀的一个核心抓手，找到一场经济危机的买单人。

4）美元指数与汇率

从去年美元指数走势反转，到目前多国货币汇率变化还是十分剧烈。

美元指数从89涨到104，升值了16.8%，主要13种西方主力货币，除加元贬值8%左右，贬值范围基本在10%-30%之间，其中日元已贬值近30%。一个比烂的年代！

如果不是美利坚自己打贸易战，很多产品到手价的相对降幅还是应该不小的。但是，通过加税压榨制造业利润，然后在进口端与民争利，还能怪罪于别人不起民愤，这手法溜熟！要知道前几年美国卡宴只要7万多一台，很多食品、日用品去掉货币单位和国内差不多，地球上也没谁被这么优待了。

5）加息都不利于股市，还是试想加息50%情形，国债就是收益最高还没风险的凭证了，还炒啥股。美股市场呢，好在回流美元中有风险耐受高的部分流入其中，要说清楚能否支撑住地球上最大的金融市场走势是一个复杂的定量分析问题了，没数据不装13。个人判断，期间美股会是一个宽幅震荡市，不要天天指望人家奔溃。借普丁的话式说，如果华尔街都没了，地球上还有健康的金融市场吗？这不是玩笑，真没了日英的巨额美债也会同时化为泡影，很多本币可是基于美元外汇背书的，一损俱损。

二、缩表的核心是减少货币总供给

如果说加息是政策性引导，缩表就直接得多，主动进攻性更强。缩表是直接清坑以待美元回流，是打造对外虹吸资本泛滥之地的归属地。

美联储声称通过卖出到期债权或证券消减资产，同时也回收开出的白条美元（欠款单即是债务）。这样直接缩减以下公式的黑体部分数值，相对加息分子分母都相对减小，缩表直接缩减分子项更直接有效。

通货膨胀率=（已发行的货币量-流通中实际所需要的货币量）÷流通中实际所需要的货币量×100%；

而缩表之前，是美利坚这些年的疯狂注水史。

美联储资产负债表规模（美元）：

2008年 9,000亿

2009年 2.2万亿

2014年 4.5万亿；

2019年08月 3.8万亿（第一次缩表被新冠打乱计划，或借新冠重新更大力注水，用心独到）；

2020年10月 8.5万亿；

数据表明这些年的扩表、缩表起起伏伏，潮汐拉扯全球美元资本明显。

“没有买卖就没有伤害”，当美联储抛售其持有的美债等时，英国、日本等是核心接盘侠客，持有美元资产又恰恰是美元相对升值的受益者，可谓“现金为王”。

缩表的威力，可以想象如果货币供应量缩减到比实际流通所需货币量还小，怕是要以物易物的（但人类经济发展史，自有货币诞生后就是一部注水史，如果有例外请评论告诉我）。假英、日等之手之前事实上抛售海外资产会逐步传导，当某国现金断流后，如果玩的是基于广义庞氏骗局的国家资产价格就撑不住了，泡沫繁荣的可能会进入经济的”失速尾旋“状态，一夜回到过去。

三、美国的如意算盘能行否？

美国在祭出本轮加息与缩表组合拳前，新冠病毒已全球肆虐2年多，鹅乌战争已爆发2月有余，全球第2大的海运港口城市上海因疫情被冻结也差不多2个月。在美国看来，通胀速度起飞时国际形势也十分有利美元回流，加息缩表正当时，而非美经济体面临的挑战却是前所未有的。美国需要全球提供同质低价产品或原料，抑制输入通胀。

美国的如意算盘能否打成，一方面取决于美国的盘外功夫，一方面也得看对手的策略和基本面，基本面包括各国央行利率、汇率政策和资产与负债、杠杆率和价格等现状。

应对策略无非就是加息贬值等，本币加息是留客，贬值是关门，先礼后兵还是先兵后礼，或者当边礼边兵的“伪君子”，各有利弊。美联储加息引发全球各国被动对冲，影响深远，很多新兴市场处于快速发展期因而泡沫较多，应对不当或将深受其害。

先看跟上加息而加息的国家：

2月3日，巴西央行完成了2021年3月以来的第八次加息，基准利率高达10.25%。

5月3日，澳大利亚中央银行澳大利亚储备银行将基准利率从0.1%提高25个基点到0.35%。

5月5日，英国中央银行英格兰银行通过连续加息后将基准利率从0.75%上调至1%。

5月4日，印度央行决定把作为基准利率的回购利率提高40个基点至4.4%。

4月13日，阿根廷中央银行将基准利率由44.5%上调至47%（我都怀疑阿是不是地球上的国家，俄罗斯的10%算啥。其实阿根廷连第一轮都没撑过去，新冠前就被淘汰了。都不知道阿根廷人还有啥股可炒，啥行业可以投资，恶行通货膨胀情况下，日常生活都值得好好研究。）

还有很多国家，比如韩国、加拿大、新西兰等等，总体来说数量如过江之鲫。被动加息的经济体，完全可能因为资金成本高企陷入经济衰退期，或滞涨。

没加息的主要经济体（国家和地区）剩下3个，欧盟、日本、中国，其中欧元20210519后贬值近15%，接近多年来箱体下边沿1.03。

朋友们，淘汰赛到现在，看看剩下的选手，明白了吗？不容易啊。但是，部分激进的观点认为美国在今年可能加息7次，一个动态的攻防过程将会贯穿2022年，谁能不破防啊？路漫漫其修远兮！

四、东亚货币贬值是损己利人的三国杀，是在帮美国的大忙

先看一则消息，“美国CNBC刚刚消息，乔·拜登5月10日表示，他可能会取消对中国进口商品征收的部分关税，以帮助控制美国不断上涨的消费者价格。”韵味深长啊！

东北亚三国汇率，人民币视角如下

日元相对人民币贬值24%。

韩元，我们熟悉的160不见了，请记着190，相对RMB贬值近20%。

我不知道日元是不是真实价值需要下探到兑美元130：1的位置，我们能记住的是广场协议后的2次低点是75，也不知道美利坚如何定义汇率操纵国的，我相信他们只需要便宜的进口好商品，特别需要技术、设计在北美，劳动力、环境污染在亚洲的产品，用好了白条就几近免费！中国商品不仅被征高额关税，日本人还在汇率上偷跑抢跑，对美出口商品价格差被人为改变了50%，抢占竞争性市场的意图十分明显。

东亚经济发展模式是以出口为导向、以制造业为中心模式，先出口纺织服装等劳动密集型产品，后出口机电产品的出口序列结构，最后能者升级到IT、生物工程技术、新材料等各个制造领域，注意是制造领域，哪怕强如台积电。所以，东亚三国（含台湾）采用相同或类似的科技发展战略，积极推行外向型发展战略的贸易政策，日本起飞最早，四小龙随后，中国入关后才开始加入发展序列。

时至今日，中国出口产品竞争力迅速提高，中韩出现了出口市场高度重合的现状，重合的产品主要集中在原材料、电子产品、纺织品服装、船舶等几类产品上；中国产品的升级转型后，拦路虎就会是日本，中日要在一定程度上争夺世界贸易市场，不仅在机械、电子产品行业，也包括之前雄霸世界的日本洗衣机，电冰箱，空调等行业。(具体数据有前些年统计，图片太烂就先不贴了）

当美国乐见其低，当东亚三国被挤压在并不宽阔的类似赛道，当他们疯狂内卷杀汇率、出口商品大降价时，去他妈的汇率操纵国！对于美利坚，汇率不重要，商品价格很低重要，对东亚三国，汇率不重要，顺差带来的美元能够对冲流出重要。实事上，日元的疯狂贬值，担当了替美利坚攻击东亚其它经济体的打手职责，中国也几乎只能选择本币谨慎贬值模式。

去他妈的加息，我要出口创汇！东亚三国，只有韩国人先认怂，特么的先眨眼，他竟然加息加贬值了，体量小样！

至于低端商品竞争，与东南亚的越南、泰国、印尼等11国有RCEP，这里就先按下不表，差不多意思。日常用品里，东南亚进口越来越多，比如我穿的鞋NORTHFACE产地是越南、T S是柬埔寨、天龙音响是越南，BOSE是墨西哥的(非东亚)。所以不要天天心念念越南泰国的，几十年历史经验证明是不合适不可能与其为伍的，没有前途。几年前，国策就定下__转型升级，需要在先进制造领域抢占一席之地。但“现在而今眼目下”，东亚乃至上个世纪都已被加息缩表打翻在地的东南亚，互相之间的货币贬值竞争是在帮美国抑制通胀的大忙，美利坚的坚挺度不是玩笑。

事实上，在东亚经济体中就算强如日本，相对欧美也100年来从未成功过，从97亚洲金融危机开始的经济走势一言难尽。

BTW，这么多年来我判断RMB汇率最重要依据是服务和贸易的顺差是否存在，如果在就不要担心！其它乱七八糟资本投机项流入流出不是关键，那是软实力。

五、夹缝中的RMB汇率和利率还有操作空间

前面说过本轮美元指数是2021-1-7后起飞的，从89.2到2022年5月的104，升值了16.6%（今日20220511的RMB有强劲反弹）。人民币坚持不贬值，直到2022-3-4才结束的。截至昨天，相对13种非美主流外币而言表现应该算好的，个人看法仅次于加元，和澳元差不多。所以，RMB是大好人，给逃逸者无数时间和机会。22-3-4后大家都知道，羊群效应出来了，后知后觉者才开始蜂拥外逃，A脆了。RMB贬值和A的脆下，都是一种保护性质的负反馈，属于正常反应，A的数值大了些。

上一轮人民币贬值是2018-4-4，一波就是15%，3波结束，大A脆了一整年，这也是很多人说今年像18年的原因。之后的人民币升值也是先形成一个中枢，再下杀背离后结束。各方面数据表明，各位看官对今年资本市场不要抱任何侥幸心理。同时，我严重怀疑RMB 汇率管理官员是技术流粉！央行资产负债表显示，2015年1月中美贸易战前的外汇资产为270688亿元，2022年3月为213494亿元。7年，在一直外贸顺差情况下，外汇减少了接近9000亿美刀，也没见啥影响，主要是没有长短期债务压迫。

所以，近来很多人担心新冠疫情结束后，其它经济体制造能力恢复的同时中美贸易战重启，出口贸易会变得艰难，这个时候才是外汇流失紧张期。我猜之前川普、拜登也是这样想的，早了点。

RMB可以贬值，现阶段央行是完全不适合加息的。借用日本央行的话说“日元贬值正在加速，而日本央行金融政策会议（4月27、28日召开）却决定维持现在的宽松政策。央行决议宣言说即使日元贬值也不会改变政策。”理由呢，一是现在的通胀主要为输入性的，是天灾人祸；二是加息将导致国债负担过重。所以日本央行行长黑田东彦表示，日本经济尚未恢复到疫情前水平，自然没有过热，绝对不需要加息。本文开篇就说过，日本2021年GDP总额为4.938万亿美元，比1995年的5.5万亿美元还少，和汇率有关，和滞涨更有关。

再看看以日元计价的GDP，还是缓慢增长。

那日本央行行长这个逻辑，放欧洲、中国可行吗？先来看看各经济体的债务杠杆对比。

预计2022年宏观杠杆率由当前的263.1%上升至268%左右,全年上升5个百分点，其中居民部门杠杆率基本稳定，从62.2%降至62.1%，比央行公布的2021年第一季度金融统计数据显示的居民杠杆率72.5%下降不少。

“中国居民72.5%的杠杆率已经达到了30年前日本房地产泡沫破灭前的水平，但与美国房地产泡沫破灭前的接近100%杠杆率比较，还有很大的可调控的空间专家。”我个人和各位看官肯定不会同意砖家的这样简单类比意见。

看看稍早前同期数据，新冠发生的2020Q3，美国的居民杠杆率为78%，欧盟各国普遍超过100%，G20均值为66.6%，日本还有64%。妙得很的数据来了，巴西为35.3%，土耳其为18%，阿根廷为5%。再对比各国央行基准利率，情形已不言而喻。

低利率和居民高杠杆率的相关性，发达国家和地区的低利率普遍性，各国央行贸然加息缩表导致流动性枯竭和债务暴雷的危险性，我估计没谁能抗住，不只是咋们这样。美利坚特殊地位和超凡的科技、军事、经济实力特别是美元的江湖地位，决定了美国具有独享搅屎棒的资格！

对于中国，RMB如果贬值过多，美元计价GDP会有些难看，难免泛起各种声音。目前，就算离上次高点还有一段距离，个人看法是一不做二不休，汇率不贬到7.2以上（不过20200529顶点太多）也不是啥大事，零几年的8时代又如何呢？如果按日元的震荡区间计算，那是到15去了。所以，坚持大力精准QE，加强汇率干预调节，”外国螺丝反起揪“，反潮汐力弄起来！以RMB计价的国内资产，坚决不打折，… …。至于楼市、A股股市，只是大国竞争宏观大背景下一个战术操作面而已，股民做贡献了。

多年来RMB的QE用于基建等公共开支的比例不小，人民币一个重要指标是国内购买力指数特别是基本生活物资的购买力依然坚挺，猪肉价格下降成这样，各位看官吃肉时有没有想到养猪人的辛苦？这个角度看政府做的非常不错，得感谢央企、国企作为QE回水的蓄水池的财务监管和自我约束能力，……。QE也是发钱，传递到日常消费端比如餐饮行业有滞后性，制度不同策略不同。发钞票是搭粥蓬，也是开仓赈灾，古来有之。

【美国2022年加息时间】:美联储9月停止加息？很难

自从美国公布一季度GDP环比负增长以来，关于增长方面的坏消息接二连三。通胀开始见顶、财报不断爆雷、联储纪要变“鸽”。

市场对衰退的担忧似乎开始超过通胀。4月下旬以来，标普500一度下跌12.5%，美债收益率下滑20-30个基点，“衰退”交易特征明显。

美联储加息预期也有所降温。芝加哥商品交易所加息预期显示，到今年12月末，联邦基金利率区间为2.5-2.75%（原2.75-3.0%），回落25个基点，到明年6月利率区间为2.75-3.0%（原3.25-3.5%）回落50基点。

随着对衰退担忧的加剧，联储9月要停止加息么？

正如美联储高官们本周不断暗示的那样，从目前的情况来看恐怕很难。

未来加息降温的关键或取决于就业市场。

01

担忧衰退，坏消息接二连三

GDP环比负增长——2022年一季度，美国实际GDP（初值）环比降1.4%，预期是增长1.1%。负增长除了去年四季度强劲增长的基数效应，主要受三方面拖累：一是私人投资（尤其私人库存变化）环比大幅回落。私人存货投资在去年四季度对GDP的拉动率高达5.32%，一季度降至-0.84%。

二是出口疲弱叠加进口激增。贸易逆差再创新高对GDP环比的拖累为3.2%。

三是政府支出明显下滑。对GDP环比的拉动下滑至-0.48%，创下2014年来新低。

通胀开始见顶——美国4月CPI同比增速从3月的8.5%下滑至8.3%。核心CPI增长6.2%，较3月下降0.3%。新涨价动能CPI环比增速，从上月的1.2%大幅放缓至0.3%。美国通胀出现见顶迹象。主要由汽油和其他能源价格下跌推动。

美股财报爆雷——美国最大零售商沃尔玛19日公布业绩爆雷，EPS同比增速-12.43%，主要受到产品、供应链和员工成本增加的影响。次日美国第二大零售消费集团塔吉特因货运及库存成本激增，一季度净利润增速-51.9%。业绩导致美股零售板块甚至科技板块被带崩。

市场担忧一旦消费开始疲软，那美国经济陷入衰退的概率将大大增强。

另外高频数据也在提示美国经济的放缓。4月美国新屋销售连续四个月下降，环比大跌16.6%，降至年化59.1万套，创下2020年4月以来的最低值。5月密歇根大学消费者信心指数下跌至59.1%，继续创下十年来新低。5月制造业服务业PMI指数均下降。各分区制造业预期出现暴跌，里士满联储制造业指数从14跌至-9，费城从17.6跌至2.6，纽约从24.6跌至-11.6。

02

最“鹰”预期已过，但加息节奏依旧“从快”

随着经济放缓的迹象越来越明显，市场对衰退的担忧开始超过通胀。4月下旬以来，标普500一度下跌12.5%，美债收益率下滑20-30个基点，“衰退”交易特征明显。

亚特兰大联储主席博斯蒂克（非今明年票委）在23日接受采访时表示，6、7月分别加息50bp后，“9月暂停加息是合理的”。这是去年11月联储转鹰以来，首次有官员发表暂停加息的“鸽派”言论。

美联储5月FOMC纪要提到，“货币政策面临既要恢复价格稳定、又要保持劳动力市场强劲的挑战。鉴于经济前景相关的不确定性很高，考虑到风险管理是很重要的。迅速撤除货币宽松将让美联储今年晚些时候处于有利地位，能届时评估政策的影响，以及经济变化对政策调整有多大的保障”。这被市场解读为“鸽派”信号，即美联储加息至年底后可能暂停加息。

而加息预期也有所降温，9月、11月和12月加息预期较此前回落。全年加息幅度从270bp（11次）回落到256bp（10次）。

经济放缓，加息预期的降温会暂缓美联储的加息节奏么？

从当前美国经济的特征来看，条件比较苛刻。

因为货币政策依然需要尽快追赶中性利率水平，以避免物价工资形成通胀螺旋，当前正处于既有条件又有必要的时间窗口。

首先美国经济内生动能依然偏强，快速加息仍有基础和条件。如同FOMC会议纪要指出的，第一季度实际GDP有所下降，净出口和库存投资的负贡献较大。但重要的是一季度私人消费和商业固定投资依然强劲。

私人消费对GDP环比拉动率为1.8%，其中耐用品消费和服务消费均表现不俗。同时，商业固定投资增长大幅回升，尤其是设备和知识产权产品支出大幅增长，显示建筑与企业设备投资需求明显改善，整体经济的内生动力依然很强。

其次是剔除基数效应后通胀难言实质性改善，加息仍需从快。亚洲疫情和俄乌冲突持续导致供应链修复再度受挫。货运、能源、粮食价格进一步恶化。同时美国消费的“棘轮效应”开始显现，由耐用品向核心、服务的传导正在强化。

而在当前劳动力市场持续紧张的情况下，通胀补偿和工资粘性能将扩张到各项CPI之中，形成价格-工资螺旋。这将使得价格压力居高不下，即便通胀高点已现，但要说通胀压力改善还为时过早。

因此，“货币政策需要尽快对通货膨胀率恢复到2%采取必要行动。以锚定的长期通胀预期，支持通胀回到美联储长期目标相一致的水平。”FOMC会议纪要还表示，“迅速转向更加中性的货币政策立场很重要。”显示货币政策边际上仍不得不侧重通胀。

03

未来加息降温取决于就业市场

从当前影响美国增长和通胀最大因素来看，供应链问题、俄乌冲突属于外部冲击。而劳动力缺口则属于内部的失衡，其影响的时间更久，而且影响更具刚性（外部冲击波动性更大）。

目前美国职位空缺率达到7.1%的历史高位，制造业产能利用率已经升到了78.9%，超过疫情前的75.5%。但制造业的未完成订单和新增订单增速都在10%以上，远高于疫情前5%左右的水平，凸显了其国内劳动力市场和生产需求的失衡比较严重。

劳动力缺口在600-900万，薪资上涨压力大。4月美国薪资继续大幅度提升，休闲酒店业薪资同比涨幅超过11%。

消费是美国经济的主要动能，而消费又取决于收入和收入预期。因此，在通胀见顶之后，就业市场的修复或将成为整体经济“着陆”姿态和通胀是否“根深蒂固”的重要因素，从而也影响了未来加息节奏的变化。

情形一、如果就业市场能持续或加速修复。这个方向比较理想化，也存在一定的支持条件。比如疫情阻碍劳动力供应的因素进一步改善；拜登政府移民政策大幅放松；工资上涨吸引离职劳动力重返就业等。这将体现在劳动参与率和新增就业缺口的进一步修复。

在这个前提下，就业市场的强劲将支持名义工资和零售消费。从而使得经济保持较强的内生动力，在外部冲击和加息的环境下，经济回落的幅度将相对有限。同时通胀缺口会因为就业增加和生产修复缓和。货币政策将以前紧后松的“愉悦”节奏达到中性利率水平，整体经济呈现“软着陆”状态。

情形二、就业市场逐渐停止修复。事实上随着失业率降至近50年来的最低点，达到充分就业水平，当前就业市场的修复已接近尾声。如果没有增量劳动力供给，就业市场有可能难再改善，从而维持当前的紧张状态。在这种情况下，通胀补偿和工资粘性将使得工资增长保持高位，价格压力居高不下，并渗透进通胀之中，形成价格-工资螺旋。

由于供给修复偏慢，实际收入水平的恶化，消费将逐渐受到抑制。此时，货币政策将很难放松，需要通过显著打压需求的方式来压制通胀，加息甚至需要达到中性利率水平以上，并导致经济走入“滞胀”地带。

情形三、就业市场恶化。随着经济的放缓，企业经营成本上升，劳动力需求下滑，失业人数和失业率上升。通胀将随着需求的萎缩而缓和。经济呈现“衰退”征兆。此时，美联储增长和通胀双目标的天平则将出现边际性变化，加息将在达到中性利率水平之前暂停。

不过短期内就业市场要出现衰退式逆转的可能性还是比较低。

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那么加息的目标到底在多少？

基准利率的目标也就是美联储追求的中性利率水平，即“匹配通胀和增长的利率”或者被称为“既不限制也不刺激经济增长的利率”。

我们在前期文章中提到过，要衡量美联储到底落后了多少？利率又该加到多高？才能理解加息节奏的“快慢”。那么比较好的标准就是泰勒规则测算理论基准利率。

1、根据申万宏源研究测算，在外部俄乌局势以及疫情对全球供应链的打击，叠加内部就业和供需失衡，美国通胀压降困难较大，预计目标利率在3.00%-3.25%之间。

2、圣路易斯主席James Bullard（今年投票委员）5月表示，简单的泰勒规则得出的中性利率在3.63%。

3、根据美国国债收益率，未来五年的通胀预期已上升到3%左右。美联储前副主席科恩（Donald Kohn）认为，这意味着美联储追求的中性利率应该高于3%。

可见，本轮基准利率的目标至少在3%以上。而匹配经济前高后低的趋势，加息节奏也自然是前紧后松。因此即便下半年市场对衰退担忧可能进一步加剧，加息节奏依然难以放缓。2022全年加息250BP是大概率事件，除非出现前文提到的，就业市场的恶化。

而从历史经验来看，美联储在加息进程中要精准实现“软着陆”的目标，难度也颇高，1960-2020年的11轮加息中，只有3次实现软着陆，其他8次都出现了经济衰退。

其实衰退并非那么可怕，在经济周期中，有过热就必然会有衰退，有些衰退甚至是经济自身优胜劣汰的过程。

可怕的是衰退中持续的供求结构失衡（比如说滞胀、能源危机）、过热中扩张的杠杆水平（比如说地产、资本市场泡沫）以及大而不能倒的巨头（比如说雷曼式金融黑洞）。

因为退潮之际，如果这些"裸泳者"得出现往往会伤及经济内生动力，最终使得金融机构、企业或居民需要很长的时间才能修复他们的资产负债表。

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